作者 | 孙宁郁
编辑 | 陈肖冉
国内稳，海外失速
8月26日晚，格力电器（000651.SZ）披露2026年半年报，营收、归母净利润同比双双下滑。
更让市场意外的是，这家常年高分红的白马股，今年中期选择不派现。毕竟格力电器过去的估值逻辑很简单，增长不一定快，但分红足够稳。
当红利资产的“红利”消失，市场是不是该重新给格力定价了？
01
财报拆解，盈利与增长分化
2026年上半年，格力电器实现营业收入893.98亿元，同比下降8.15%；归属于上市公司股东的净利润132.78亿元，同比下降7.87%；扣非归母净利润127.07亿元，同比下降8.89%；整体净利润率维持14.81%，盈利能力保持稳定。
格力电器同步公告，上半年暂不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
拆分季度维度，2026年一季度归母净利润60.82亿元，同比小幅增长3.01%；二季度归母净利润71.96亿元，环比增长18.3%。体现空调旺季带来的阶段性回暖，但无法扭转上半年整体同比下行的局面。
分区域来看，2026年上半年，格力电器内销收入725.12亿元，同比小幅增长1.90%，国内市场基本盘韧性仍在；外销收入127.44亿元，同比大幅下滑21.98%，海外业务成为拖累整体业绩的核心变量。
市场长期对格力抱有中期分红预期，本次中期暂停分红，并不等同于全年放弃分红，公司表示留存资金将优先用于海外市场拓展、渠道维护、技术研发迭代等资本投入。
但对于长期看重股息回报的投资者而言，中期分红的确定性已经被打破。
截至8月26日收盘，格力电器报收41.58元，总市值2329亿元。当日中证全指家用电器指数（930697）市盈率（TTM）为16.1倍，板块整体估值处于历史偏低区间，资本市场对传统白电龙头的增长预期并未真正回暖。
02
主业稳固，多元尚难托底
格力经营底盘依旧高度锚定空调及消费电器业务。
消费电器贡献企业绝大部分营收，工业制品及绿色能源、智能装备业务持续布局，不过新业务板块整体基数偏低，体量尚不足以对冲主业的收入波动。
国内市场层面，格力依托深耕多年的线下经销网络、商用工程项目资源、完整的供应链制造体系，空调品类依旧维持国内头部市场份额，内销实现小幅正增长，并未出现基本盘失守的局面。
放眼行业大环境，国内家电市场已经全面进入存量博弈阶段。
新房交付节奏放缓，地产链带来的空调新增需求持续萎缩；以旧换新政策拉动效应边际减弱，行业库存维持高位，市场价格竞争不断加剧，持续挤压制造端盈利空间，铜、制冷剂等大宗商品价格波动，持续考验企业成本管控能力。
奥维云网数据显示，2026上半年，国内空调市场零售额4250亿元，同比下滑15.9%，行业整体承压，行业红利已经从增量扩张转向存量份额争夺。
对比国内市场的稳健，海外业务短板持续凸显。海外市场已经成为白电同行重要增长引擎，头部同业海外营收占比处于较高水平。
虽然格力在部分海外区域实现高速增长，但整体基数偏小，难以对冲部分重点区域收入下滑带来的冲击，地缘环境、汇率波动、本地化渠道建设不足多重压力之下，2026上半年外销收入进一步大幅回落。
多年布局的多元化板块依旧处于培育周期，工业装备、绿色能源业务尚未成长为可以托举集团增长的第二增长曲线。第三方数据来源奥维云网行业监测报告。
03
存量博弈，破局仍待验证
行业承压之下，中国家电市场依旧存在结构性增量。存量家电更新换代、产品升级迭代、商用暖通项目、新能源配套装备，都构成市场潜在空间。
格力凭借成熟供应链制造能力、遍布全国的线下渠道网络，具备把握存量换新市场的客观基础。海外自主品牌拓展、工业制品、绿色能源业务，是企业打开长期成长天花板的重要方向。
但潜在市场空间不能直接转化为经营成果，现实约束同样突出。海外本地化工厂建设、海外渠道铺设、多元化业务研发与市场拓展，都需要持续大规模资本投入。
本次中期留存利润，本质是企业在周期环境下，选择将现金优先投向长期业务布局，而非向股东进行当期分红。但资金储备本身不会自动带来业务突破，市场需要持续观察留存资金对应的实际落地成效。
市场需要厘清一个核心逻辑：高分红是优秀商业模式运行之后的结果，而不是商业模式本身。过去格力能够持续高额分红，根源来自空调主业稳定的现金流与较高利润率。
当行业进入存量竞争，收入端出现压力，企业就必须在股东当期回报和长期再投入之间做出权衡。二季度环比回暖，仅代表旺季阶段的盈利弹性，并不代表下行周期已经结束。
在线股票配资资本市场不会仅仅依靠百亿元级别的静态利润给出估值，会更加关注收入端修复信号、海外业务企稳迹象、多元化业务规模放量进度。
当前格力并不存在生存危机，依旧是国内盈利能力雄厚的制造业龙头，但市场的核心提问已经发生改变，除去国内空调主业之外，企业究竟可以打开多大的增长边界。
中期暂停分红只是一个信号，后续季度营收结构、海外销售表现、多元化业务的规模成长，将持续决定资本市场对格力的估值定位。
元股证券:ygzq.hk这家曾经的红利白马股，需要向市场证明，留在账上的资金，能够真正换来未来的业务增量。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
全国配资门户提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
