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　　来源：中国基金报

　　【导读】东百集团收购标的764%增值率的背后，应收账款高企与产能宣传不匹配

　　中国基金报记者刘墨

　　东百集团（600693）10月11日晚间发布公告称，拟以3.16亿元收购杭州快灵光电科技有限公司（以下简称标的公司）52.6667%股权，切入磷化铟光探测芯片赛道。标的公司整体估值6亿元，较账面净资产增值764.35%。

　　值得注意的是，标的公司高企的应收账款以及创始人叶瑾琳此前高调的产能宣传与现实情况不匹配。审计报告显示，标的公司2025年营收为3976.13万元、应收账款为2294.61万元，2026年1—8月营收为3486.93万元、应收账款为2354.93万元，应收账款占同期的营收比例分别为57.70%和67.54%。

　　标的公司创始人叶瑾琳在2025年10月以光特科技（标的公司全资子公司）董事长身份接受外界采访时宣称，“2024年营收突破6000万元、PIN-PD年出货1000万颗”等产能数据，与审计报告确认的财务规模也存在明显落差。

　　10月11日晚间，上交所已向东百集团下发关于福建东百集团股份有限公司收购资产事项的监管工作函。

　　增值率764.35%

　　此次收购，东百集团全资子公司东百创智拟以3.16亿元收购标的公司52.6667%股权，交易完成后标的公司及其全资子公司光特科技将纳入合并报表。据了解，标的公司作为持股及融资平台主体，由其全资子公司光特科技开展光探测器芯片的研发、生产、销售等业务。

　　据测算，标的公司100%股权整体估值约6亿元，评估基准日标的公司账面净资产为7076.97万元，评估增值率为764.35%。

　　然而，标的公司经营基本面与这一高估值形成鲜明反差。审计数据显示，标的公司2025年营业收入为3976.13万元，净利润亏损1507.22万元；2026年1—8月营收为3486.93万元，净利润亏损251.70万元。一家持续亏损、营收不足4000万元的公司，被赋予6亿元估值，增值率超过7倍，其估值依据的合理性自然成为市场关注的焦点。

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　　东百集团提示了相关风险，并表示公司是基于对相关行业趋势以及标的公司业务的充分研判做出的决策，标的公司从事的光探测芯片的研发、生产和销售，属于技术密集型行业，具有高投入、长周期的特征，产线设备投入金额大、研发成本高且需持续进行技术迭代。

　　高企的应收账款

　　在标的公司资产负债表中，应收账款问题尤其明显。截至2026年8月31日，标的公司应收账款为2354.93万元，约为同期营收3486.93万元的67.54%；2025年应收账款为2294.61万元，约为同期营收3976.13万元的57.70%。

　　更令人担忧的是，2026年1—8月，标的公司货币资金仅193.86万元，应收账款规模是货币资金余额的12倍以上，大量收入尚未转化为现金。

　　数据还显示，标的公司应收账款与存货合计达4694.66万元，占流动资产6223.02万元的75.4%，公司资产质量高度依赖“应收+存货”两项。客户集中度方面，2025年及2026年1—8月前五大客户收入占比分别为79.35%和59.63%，主要为激光雷达领域客户，其中第一大客户收入占比分别为68.18%和42.74%。

　　高调的产能宣传

　　公告称，此次收购设定了业绩承诺与业绩补偿条款。

　　叶瑾琳承诺，标的公司业绩承诺期即2027年度、2028年度及2029年度实际实现的净利润分别不低于人民币1000万元、4000万元、10000万元，三年累计承诺净利润为人民币15000万元。

　　这对于一家目前营收不足4000万元、正处于持续亏损的公司而言，上述业绩承诺无疑反映出标的公司管理团队对未来几年业绩高速增长的信心。

　　本报记者曾采访一位资深的法律界并购人士，谈及近年来上市公司跨界并购的标的质量问题。他认为，对于科技型企业不应该苛求过去和现有的经营业绩，尤其对于资产负债表，因为科技型企业通常是轻资产运作的，更多是无形资产，特别是创始团队的技术研发能力，关键要看标的未来的发展潜力。

　　此次，东百集团收购公告也透露，标的公司在光通信领域芯片产业化方面，单波100G PD芯片2026年已通过部分客户认证并获得小批量订单，订单金额约1300万元；单波200G PD、50G APD芯片送样多家光模块或头部通讯客户，处于测试验证阶段。或许，这正是标的公司创始人敢于做出上述业绩承诺的底气。

　　不过，标的公司创始人叶瑾琳近年来多次接受外界采访时高调宣传的公司经营情况，与本次审计披露的财务数据还是有明显落差。在2025年10月的对外采访中，叶瑾琳表示，光特科技2024年光芯片营收“突破6000万元”，2025年预计同比增长20%，PIN-PD芯片年出货量超1000万颗，APD芯片年出货量约300万颗。

　　然而，经审计的2025年光特科技全年营收仅3976.13万元，远低于其宣称的2024年营收。同时，若按行业合理单价对宣称的出货量进行粗略估算，仅上述两类芯片对应的应收规模就已接近甚至超过审计确认的全年营收，而光特科技的产品线还包括MPD、甲烷探测芯片等，理应贡献更多收入。

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　　此外，在2024年7月接受绍兴日报采访时，叶瑾琳透露，“2022年9月，光特科技产线扩充完成后，目前芯片每月产能达600万颗，较以往提升了2倍”。

　　但此次评估报告显示，标的公司仍只具有月产芯片300万颗的生产能力。